今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮進(jìn)程加快，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。但一系列最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)跨境資金流動(dòng)呈現(xiàn)總體均衡，人民幣匯率也在合理均衡區(qū)間雙向波動(dòng)。

　　國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組近日表示，近些年我國(guó)外匯市場(chǎng)不斷發(fā)展和進(jìn)步，韌性顯著增強(qiáng)，更有基礎(chǔ)和條件抵御外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是我國(guó)具有大型開放經(jīng)濟(jì)體獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)總量和市場(chǎng)體量?jī)?yōu)勢(shì)，有助于鞏固外匯市場(chǎng)長(zhǎng)期基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　人民幣匯率彈性增強(qiáng)

　　今年以來(lái)，在美元走強(qiáng)、主要非美貨幣走弱的背景下，人民幣匯率雙向波動(dòng)增強(qiáng)，在全球范圍表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。據(jù)國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組統(tǒng)計(jì)，從2022年初至7月12日，人民幣對(duì)美元匯率交易價(jià)（CNY）貶值5.4%至6.7345，貶值幅度顯著低于歐元的11.9%、日元的16.1%和英鎊的12.6%，CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲1.6%，保持基本穩(wěn)定。從變化看，一季度人民幣匯率總體穩(wěn)定，CNY小幅升值0.5%，二季度以來(lái)人民幣匯率呈現(xiàn)先貶后升的雙向波動(dòng)，CNY日均波動(dòng)幅度創(chuàng)歷史新高，彈性顯著增強(qiáng)。

　　人民幣匯率彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，促進(jìn)了跨境資金的均衡流動(dòng)。專家認(rèn)為，5月下旬以來(lái)，人民幣匯率更加穩(wěn)定、更顯韌性，反映出隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭向好、恢復(fù)步伐加快，人民幣匯率的內(nèi)在支撐因素增強(qiáng)，下半年保持穩(wěn)定更具底氣。

　　與此同時(shí)，銀行結(jié)售匯和跨境資金均趨向基本均衡，貿(mào)易、投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的跨境資金穩(wěn)步流入，發(fā)揮了穩(wěn)定外匯市場(chǎng)基本盤作用。

　　國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在銀行結(jié)售匯方面，1月至5月，銀行結(jié)售匯順差792億美元，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元，總體延續(xù)了2020年下半年以來(lái)較高順差格局。其中，4月至5月，銀行結(jié)售匯、非銀行部門跨境資金凈流入月均分別為102億美元和120億美元，更趨平衡；初步統(tǒng)計(jì)，6月銀行結(jié)售匯和非銀行部門跨境收支仍保持均衡。

　　在跨境資金方面，1月至5月貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金凈流入2144億美元，同比增長(zhǎng)66%。同時(shí)，外商直接投資保持景氣發(fā)展態(tài)勢(shì)，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，1月至5月非金融部門實(shí)際利用外資878億美元，同比增長(zhǎng)23%。

　　“當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)供求基本平衡。雖然受外部環(huán)境變化影響，部分渠道外資出現(xiàn)階段性調(diào)整，但未改變我國(guó)跨境資金總體均衡的格局。”國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組指出，這充分體現(xiàn)了我國(guó)作為大型開放經(jīng)濟(jì)體在應(yīng)對(duì)外部沖擊方面的優(yōu)勢(shì)。總的來(lái)看，今年以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，凸顯韌性增強(qiáng)的特征。

　　增持人民幣資產(chǎn)空間大

　　近一段時(shí)間，外資人民幣債券持倉(cāng)出現(xiàn)了一波調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2022年2月以來(lái)，外資轉(zhuǎn)為連續(xù)4個(gè)月凈賣出人民幣債券，累計(jì)凈賣出4108億元，到5月底，外資人民幣債券持有占比2.63%，較1月底回落0.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？“外資連續(xù)減持境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)，主要是因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化，中美利差快速收斂甚至倒掛，美債吸引力增強(qiáng)。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析稱，在國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好、穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地生效，以及包括貨物貿(mào)易和直接投資在內(nèi)的基礎(chǔ)國(guó)際收支強(qiáng)勁，增厚了中國(guó)抵御短期資本流向逆轉(zhuǎn)“防火墻”的情況下，外資人民幣債券持倉(cāng)調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的沖擊有限。

　　從股票市場(chǎng)看，業(yè)內(nèi)人士分析，雖然股票資產(chǎn)更具有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特性，但從實(shí)際表現(xiàn)看，股票市場(chǎng)并未發(fā)生外資持續(xù)減持。4月底以來(lái)，A股觸底回升，外資重新回流。

　　從債券市場(chǎng)看，受美聯(lián)儲(chǔ)加息提高美元匯率、利率以及國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，進(jìn)入2022年2月以來(lái)，外資投資人民幣債券總體由增持轉(zhuǎn)為減持。同一時(shí)期，出于對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性擔(dān)憂，全球投資基金普遍減少債券持倉(cāng)規(guī)模。

　　“這波外資人民幣債券持倉(cāng)的回撤，測(cè)試了中國(guó)金融市場(chǎng)體系的韌性，有助于增強(qiáng)中國(guó)穩(wěn)慎推進(jìn)金融開放的決心，也有助于提振外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)金融開放的信心。”管濤認(rèn)為，只要中國(guó)繼續(xù)實(shí)施負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，堅(jiān)持推動(dòng)境內(nèi)債券市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化建設(shè)，堅(jiān)持推動(dòng)制度型金融開放，給投資者創(chuàng)造越來(lái)越便利的、透明的、可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境，人民幣債券資產(chǎn)在全球仍會(huì)具有重要的配置價(jià)值。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英此前也表示，近期跨境證券投資的調(diào)整，沒有改變跨境資金均衡流動(dòng)總體穩(wěn)定的格局，也不會(huì)改變外資增持人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。她表示，人民幣資產(chǎn)在很多方面仍具有較強(qiáng)吸引力，包括投資回報(bào)穩(wěn)定、具有相對(duì)獨(dú)立的行情走勢(shì)、能較好滿足投資者資產(chǎn)配置需求等。

　　“近年來(lái)，境外央行和追蹤國(guó)際指數(shù)的相關(guān)資金對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置明顯上升。近期，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）將特別提款權(quán)中人民幣權(quán)重提高到12.28%，充分反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展的認(rèn)可和信心。此外，無(wú)論從人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中2.79%的占比來(lái)看，還是從境內(nèi)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)中外資3%到5%的占比來(lái)看，境外投資者進(jìn)一步增持人民幣資產(chǎn)還有很大空間。”王春英說(shuō)。

　　多因素支撐市場(chǎng)保持平穩(wěn)

　　展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，盡管外部不穩(wěn)定不確定因素依然存在，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好、國(guó)際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放、外匯市場(chǎng)成熟理性的綜合支撐下，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行有望保持平穩(wěn)。

　　國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組指出，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)有助于夯實(shí)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)有序恢復(fù)以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施加快落地生效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體加快恢復(fù)。未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期和信心有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率走勢(shì)和外匯市場(chǎng)運(yùn)行都將發(fā)揮正面、支持作用。

　　其次，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助于加固抵御短期資金流動(dòng)的“防火墻”。一方面，我國(guó)經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，一季度順差規(guī)模為889億美元，同比增長(zhǎng)25%，初步估算，二季度順差仍會(huì)保持一定規(guī)模；另一方面，國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化，消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大，高端制造業(yè)和新興服務(wù)業(yè)對(duì)外資的吸引力增強(qiáng)，來(lái)華直接投資相關(guān)跨境資金仍會(huì)穩(wěn)步流入。

　　再次，金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放有助于增強(qiáng)外資中長(zhǎng)期持有人民幣資產(chǎn)的信心。我國(guó)持續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，不斷夯實(shí)債券市場(chǎng)法治化、國(guó)際化建設(shè)，將為國(guó)際投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的投資環(huán)境。我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)可以為國(guó)際投資者提供良好的分散化投資價(jià)值。

　　最后，外匯市場(chǎng)深度和成熟度提升有助于市場(chǎng)行為更加理性有序。市場(chǎng)主體交易行為更加理性，銀行、企業(yè)等外匯市場(chǎng)主要參與者逐步適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)增強(qiáng)，更多企業(yè)以財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健性和可持續(xù)性為導(dǎo)向，審慎安排資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)，合理管控風(fēng)險(xiǎn)。2022年前5個(gè)月，企業(yè)使用遠(yuǎn)期、期權(quán)辦理外匯套保合計(jì)6564億美元，同比增長(zhǎng)42%，外匯套保率較2021年全年上升5.2個(gè)百分點(diǎn)至27%。

　　“實(shí)踐再次證明，在擴(kuò)大金融開放過(guò)程中，保持匯率靈活性非常重要。”管濤說(shuō)，當(dāng)前，匯率彈性增強(qiáng)有助于及時(shí)釋放市場(chǎng)壓力，增強(qiáng)貨幣政策自主性，減輕對(duì)數(shù)量干預(yù)手段的依賴。

　　對(duì)境外投資者來(lái)講，擔(dān)心的不是匯率漲跌，而是匯率僵化可能誘發(fā)的“不可交易”的風(fēng)險(xiǎn)。管濤進(jìn)一步解釋稱，事實(shí)上，不論是前期外資流入推動(dòng)人民幣持續(xù)升值，還是近期外資流出導(dǎo)致人民幣快速回調(diào)，中國(guó)都繼續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易投資便利化。近期，有關(guān)部門又同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放，出臺(tái)了進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，統(tǒng)一資金跨境管理的舉措，這些都增強(qiáng)了境外投資者的信心。

　　“即便在美元進(jìn)一步上行的背景下，人民幣匯率貶值壓力依然可控。”浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力加大，中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)變化，有望支撐人民幣對(duì)美元匯率保持在合理水平。（姚 進(jìn)）