11月25日，央行開(kāi)展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率不變。此次MLF為縮量操作，但近一段時(shí)間以來(lái)，央行連續(xù)大額投放流動(dòng)性呵護(hù)資金面，公開(kāi)市場(chǎng)操作余額維持高位。

　　伴隨12月將再度出現(xiàn)地方政府債券發(fā)行高峰，專(zhuān)家預(yù)計(jì)，在當(dāng)前支持性貨幣政策背景下，11月底至12月中大概率有一次降準(zhǔn)落地。同時(shí)為維護(hù)年末流動(dòng)性，央行還將繼續(xù)通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作以及適量續(xù)做MLF等方式，適時(shí)向市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

　　根據(jù)央行公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展9000億元MLF操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，11月MLF到期規(guī)模14500億元，為年內(nèi)最高峰，25日續(xù)做9000億元，相當(dāng)于本月MLF縮量5500億元。對(duì)于本月MLF縮量操作，東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，考慮到央行已在10月首次開(kāi)展5000億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，相當(dāng)于提前釋放了一定規(guī)模的中期流動(dòng)性。

　　“盡管MLF縮量續(xù)做，但央行通過(guò)逆回購(gòu)、降準(zhǔn)以及國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等操作，仍然向市場(chǎng)提供增量資金，年底前后市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕。”招聯(lián)首席研究員董希淼指出。

　　利率方面，王青表示，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會(huì)跟進(jìn)市場(chǎng)利率同步波動(dòng)。近期政策利率、LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺(tái)后，10月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀(guān)察期。

　　時(shí)值年末，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期回籠、政府債券發(fā)行繳款等多重因素?cái)_動(dòng)資金面，央行也通過(guò)連續(xù)大額投放流動(dòng)性呵護(hù)資金面。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周央行凈投放達(dá)4127億元。截至11月22日，公開(kāi)市場(chǎng)操作余額已連續(xù)第二周維持在18000億元以上的高位水平。

　　盡管短期擾動(dòng)因素較多，但市場(chǎng)利率整體仍維持在政策利率附近波動(dòng)。25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）漲跌互現(xiàn)，其中Shibor短端品種多數(shù)上行。具體來(lái)看，隔夜Shibor上行0.8基點(diǎn)報(bào)1.464%；7天期Shibor上行7.4基點(diǎn)報(bào)1.727%；14天期上行0.1基點(diǎn)報(bào)1.863%；1個(gè)月期下行0.2基點(diǎn)報(bào)1.787%，創(chuàng)2022年11月以來(lái)新低。

　　本周是11月最后一周，政府債凈繳款預(yù)計(jì)超過(guò)7000億元，高于前三周的繳款總額，是今年以來(lái)的單周次高水平，僅低于9月最后一周的超9000億元。分析人士指出，在此背景下，MLF延續(xù)縮量續(xù)做，表明央行將繼續(xù)通過(guò)國(guó)債買(mǎi)入、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等多種工具配合熨平市場(chǎng)資金面波動(dòng)，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，年內(nèi)第三次降準(zhǔn)在近期實(shí)施的概率加大。

　　此前，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“近期央行可能實(shí)施全面降準(zhǔn)，向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性。”董希淼預(yù)計(jì)，11月底或12月，央行或?qū)⒔禍?zhǔn)0.25至0.50個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性5000億至10000億元。

　　對(duì)于降準(zhǔn)落地的具體時(shí)點(diǎn)，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析稱(chēng)，若11月底降準(zhǔn)未落地，考慮到12月中上旬也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財(cái)政支出的節(jié)奏錯(cuò)位會(huì)在月中時(shí)點(diǎn)對(duì)資金面造成擾動(dòng)，以及當(dāng)月MLF到期規(guī)模亦達(dá)到1.45萬(wàn)億元高位、市場(chǎng)資金面面臨季節(jié)性收斂，還有引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、支持謀劃開(kāi)門(mén)紅等因素，央行前期宣布的擇機(jī)降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)在近期實(shí)施的概率加大。

　　業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為降息處在觀(guān)察期。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，三季度貸款加權(quán)平均利率下行至3.67%的歷史低位，加之央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確提及“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，但進(jìn)一步降息面臨著凈息差和匯率內(nèi)外部雙重約束”，這意味著經(jīng)歷了7月和9月兩輪逆回購(gòu)利率大幅度降息后，短期LPR進(jìn)一步下調(diào)可能存在較大壓力。

　　但他同時(shí)指出，往后看，為緩解息差壓力，未來(lái)存款利率進(jìn)一步下調(diào)的可能性較高，疊加后續(xù)支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的特別國(guó)債發(fā)行落地，商業(yè)銀行息差和經(jīng)營(yíng)壓力料逐步緩解，不排除明年LPR報(bào)價(jià)伴隨逆回購(gòu)利率進(jìn)一步降息的可能性。