5000億元！央行新工具落地，對市場有何影響？最新解讀

　　10月31日，央行官網發布首個買斷式逆回購交易公告，當月開展6個月期買斷式逆回購操作5000億元，實現了工具創設后的高效落地。

　　在每日連續開展7天期逆回購操作的基礎上，央行全月凈投放中長期資金超6000億，體現了支持性貨幣政策立場。本月央行開展買斷式逆回購操作5000億元，當日另一則公告顯示國債凈買入2000億元。

　　雖然單獨看中期借貸便利（MLF）單一工具10月縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來看，央行全月凈投放中長期流動性超6000億元，保持了較大的凈投放力度。這是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的長期資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現央行堅持支持性貨幣政策立場。專家指出，上述工具投放的流動性在年底和春節前還將繼續發揮作用，預計屆時資金面將保持平穩無虞。

　　此次操作期限6個月，可完整跨過春節因素對流動性的影響。央行此前公告顯示，買斷式逆回購操作期限不超過1年，可填補現有7天期逆回購、1年期MLF之間的工具空白。業內專家分析，春節前現金投放、繳稅等規模都較大，歷來有較大的流動性缺口，如果選擇3個月品種，將在1月春節前到期，進一步加大流動性補缺壓力。而此次央行開展的6個月期操作將于明年4月下旬到期，可完整跨過春節因素對流動性的影響。

　　多重價位中標，突顯流動性投放工具的定位。央行公告稱，買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標。根據這一機制，參與機構在投標時需要根據自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。也就是說，每家機構可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個操作也沒有統一的中標利率。業內專家分析，采用這一機制可以更真實反映機構對資金的需求程度，有效減少機構在利率招標時的“搭便車”行為；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。

　　買斷式逆回購實現債券押品的過戶，有助于提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。央行此次推出的買斷式逆回購與此前的質押式逆回購最大區別在于，作為押品的債券不再凍結在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉到資金融出方的債券賬戶。業內人士分析，此舉可盤活大量債券資產，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動全市場市場買斷式回購業務發展。

　　債券過戶但不出表，本質上仍是資金業務。據接近央行人士介紹，央行買斷式逆回購的會計處理與市場現有買斷式回購交易一致，央行資產方增記對一級交易商債權，而不是債券資產。這一點與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質上仍是資金業務。同時，買斷式回購存續期間債券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買斷式逆回購操作定價的影響。