超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行開(kāi)閘！5月17日，財(cái)政部招標(biāo)首發(fā)400億元人民幣30年期特別國(guó)債。

　　分析人士預(yù)計(jì)，配合超長(zhǎng)期特別國(guó)債落地，貨幣政策將加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)同配合。降準(zhǔn)、加量續(xù)作中期借貸便利（MLF）操作、在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等都在工具箱內(nèi)。未來(lái)，財(cái)政和貨幣金融工具有望進(jìn)一步發(fā)揮出“1+1>2”的效果。

　　超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)流動(dòng)性的沖擊較預(yù)期減弱

　　“在此次特別國(guó)債帶動(dòng)下，今年政府舉債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，需要央行創(chuàng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)馬光榮表示，既要保障政府債券順利發(fā)行，提供相對(duì)平穩(wěn)的融資利率，又要緩沖政府債券發(fā)行對(duì)資金面的短期沖擊，避免對(duì)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行和民間投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

　　從財(cái)政部披露的發(fā)行計(jì)劃看，1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行周期較長(zhǎng)、發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)。因此，有分析人士認(rèn)為，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行，短期內(nèi)的“抽水”效應(yīng)有限，對(duì)流動(dòng)性的集中沖擊較預(yù)期減弱。

　　“1萬(wàn)億元的發(fā)行規(guī)模被均衡分配至5月到12月分散發(fā)行，單月供給壓力預(yù)計(jì)相對(duì)可控。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

　　5月15日，央行等量平價(jià)續(xù)作MLF，為3月以來(lái)首次結(jié)束流動(dòng)性縮量操作。這也被部分分析人士視作貨幣政策配合特別國(guó)債發(fā)行的一個(gè)舉措。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，5月MLF操作結(jié)束此前兩個(gè)月的縮量續(xù)作狀態(tài)，或與超長(zhǎng)期特別國(guó)債開(kāi)閘發(fā)行有關(guān)，釋放出貨幣政策與財(cái)政政策相協(xié)調(diào)的信號(hào)。

　　未來(lái)，貨幣政策將如何配合超長(zhǎng)期特別國(guó)債的落地？民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，根據(jù)超長(zhǎng)期特別國(guó)債的分散式發(fā)行計(jì)劃，短期內(nèi)央行實(shí)施降準(zhǔn)配合的概率降低。同時(shí)，考慮到央行對(duì)資金空轉(zhuǎn)和長(zhǎng)端國(guó)債利率的關(guān)注，預(yù)計(jì)將更多通過(guò)MLF加量續(xù)作、公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放等，平抑資金面波動(dòng)。

　　靠前發(fā)力實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

　　一段時(shí)間以來(lái)，面臨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的困難挑戰(zhàn)，財(cái)政政策和貨幣政策加強(qiáng)協(xié)同配合，增強(qiáng)取向一致性，注重發(fā)揮出政策合力。

　　“2023年第四季度，我們配合財(cái)政增發(fā)了1萬(wàn)億元國(guó)債，絕大部分會(huì)在2024年使用，形成投資和實(shí)物工作量。”今年1月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝曾這樣介紹財(cái)政政策與貨幣政策的一次配合。

　　今年以來(lái)，積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力。以財(cái)政支出為例，一季度全國(guó)一般公共預(yù)算支出完成預(yù)算的24.5%，高于近三年的平均水平。財(cái)政部副部長(zhǎng)王東偉表示，各級(jí)財(cái)政部門(mén)加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，加快預(yù)算下達(dá)和增發(fā)國(guó)債資金使用，強(qiáng)化國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財(cái)力保障。

　　為強(qiáng)化與財(cái)政政策的協(xié)同效應(yīng)，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，貨幣政策前置發(fā)力，多項(xiàng)措施超出預(yù)期——降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、結(jié)構(gòu)性“降息”，引導(dǎo)5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）歷史性下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款……

　　4月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　中國(guó)銀河證券分析，未來(lái)，貨幣政策的基調(diào)仍將是靈活適度、精準(zhǔn)有效，以調(diào)結(jié)構(gòu)為主并配合好財(cái)政政策發(fā)力。隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行在下半年放量，對(duì)于貨幣的需求會(huì)逐步上行。貨幣政策一方面需要配合財(cái)政發(fā)力，保持宏觀政策的協(xié)調(diào)統(tǒng)一；另一方面也需要防止貨幣發(fā)行跟隨財(cái)政發(fā)力而快速膨脹。

　　發(fā)揮財(cái)政貨幣政策“1+1>2”的效果

　　如何發(fā)揮出財(cái)政貨幣政策“1+1>2”的效果？5月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院支持“兩重”建設(shè)部署動(dòng)員視頻會(huì)議提出，要統(tǒng)籌用好常規(guī)和超常規(guī)的各項(xiàng)政策，加強(qiáng)財(cái)政和貨幣金融工具協(xié)同配合。

　　就如何在政策協(xié)調(diào)上形成合力，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前表示，當(dāng)前政府債券發(fā)行成本低，居民持有政府債券比例較低，購(gòu)買(mǎi)政府債券還有提升的空間。貨幣政策在保持流動(dòng)性合理充裕、保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行、支持投資項(xiàng)目建設(shè)方面有充分條件。

　　不久前，財(cái)政部明確，支持在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，充實(shí)貨幣政策工具箱。央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，央行在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。

　　這項(xiàng)儲(chǔ)備工具，被市場(chǎng)人士視作未來(lái)財(cái)政貨幣政策協(xié)同配合的又一抓手。分析人士認(rèn)為，隨著可行性和必要性提升，央行在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)有望進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱，更好配合財(cái)政政策實(shí)施，促進(jìn)宏觀政策有效傳導(dǎo)。