美國經濟軟著陸難度不小

　　伴隨著通脹數據繼續下行以及美股指數反彈，近來有關“美國經濟將迎來軟著陸”的聲音又多了起來。不過，由于美國經濟走勢搖擺不定，消費者和企業面臨的壓力有增無減，美國經濟要想實現軟著陸難度不小。

　　美國勞工部8月14日公布數據顯示，7月份美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.9%，漲幅較6月份收窄0.1個百分點，為2021年3月份以來最低水平。此外，7月份美國生產者價格指數（PPI）環比增長0.1%，同比增長2.2%，均較6月份數據有所回落。

　　數據走勢對市場情緒影響明顯。由于美國7月份PPI和CPI整體上顯示出通貨膨脹繼續放緩，再加上近期就業數據和采購經理指數均較預期更低，美國市場對美聯儲在9月降息已有很大把握。受此影響，美國股市、債市、信貸市場均出現明顯回升，結束了近期的大幅震蕩，許多市場機構已經開始討論，美聯儲一旦降息將讓經濟實現軟著陸，從而避免令市場憂心忡忡的經濟衰退。

　　美聯儲在近幾年對如何定義經濟軟著陸有過解釋，即通過適度調整貨幣政策，將通脹引導回2%的目標水平，同時避免經濟嚴重下滑和失業率顯著上升，就可以視作實現軟著陸。這意味著，實現軟著陸不僅需要美國通脹得到有效控制、勞動力市場保持穩定，經濟具有較強韌性，還需要美聯儲等部門政策調控精準有效。

　　就當前美國經濟而言，實現軟著陸難度不小。

　　首先，從通脹情況看，數據雖有所下降，但仍明顯高于美聯儲設定的2%目標，反映出通脹壓力的持續存在。近期房租和服務價格的上漲，則令通脹走勢更趨復雜。美聯儲主席鮑威爾今年以來已多次強調控制通脹任務十分艱巨。

　　其次，美國勞動力市場增長動力正在減弱。7月份新增非農就業人數顯著低于市場預期，失業率上升，加上疫情暴發以來勞動者就業意愿不強的情況并未有效改善，就業市場承受的壓力越來越大。同時，近年來美國有關部門高頻率大幅度修正就業數據，不斷引發市場機構對數據質量的質疑。從勞動力市場角度看，支持美國經濟實現軟著陸的理由并不充分。

　　同時，面對全球貿易環境的不確定性、地緣政治風險以及內部經濟結構轉型的壓力，美國經濟韌性仍面臨嚴峻考驗。據美國媒體報道，包括迪士尼、Airbnb、麥當勞在內的許多公司近期發布的財報已顯露出消費者情緒不穩定跡象，“中等收入消費者的信心處于衰退區域，就連高端消費者也開始陷入困境”。同時，制造業活動收縮加劇、非制造業PMI新訂單數據跌破榮枯線等現象，反映出經濟活動整體收縮的趨勢。

　　此外，從政策調控角度看，美聯儲穩定市場情緒的能力持續減弱。特別是去年下半年以來，美聯儲有關降息的發聲如鐘擺一般來回擺動，市場情緒被降息話題擾動得飄忽不定。由于鮑威爾領導下的美聯儲放棄堅持多年的前瞻性指引，轉為依賴數據進行決策，缺少對未來走勢的預判，一旦數據出現反復，美聯儲的態度自然相應轉換。有分析認為，“這使得美聯儲喪失了對經濟前景的預測能力”。

　　目前，美聯儲依賴數據決策的后果顯現，美國市場在數據的震蕩中，逐漸陷入“情緒高漲—絕望—情緒高漲”的循環，大幅波動成為常態。這種背景下，美國經濟唯一能確定的是前路充滿了不確定性。