助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系——

　　資本市場如何發(fā)揮樞紐作用

　　本報記者 李華林

　　黨的二十大報告提出，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國。

　　專家表示，作為“牽一發(fā)而動全身”的樞紐，資本市場具有發(fā)現(xiàn)培育創(chuàng)新型企業(yè)、促進創(chuàng)新資本形成、優(yōu)化創(chuàng)新資源配置等功能，對于建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，實現(xiàn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的高水平循環(huán)，具有至關(guān)重要的作用。

　　推動各類要素資源高水平循環(huán)

　　現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的產(chǎn)業(yè)支撐，是構(gòu)成國民經(jīng)濟體系的核心支柱和關(guān)鍵樞紐。建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，資本市場肩負重要使命。

　　“金融是實體經(jīng)濟的血脈，融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要支撐和保障。”粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒認為，隨著經(jīng)濟增長動力向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)切換，傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險偏好和預(yù)期收益率愈發(fā)難以匹配戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需求，而以資本市場為核心的直接融資體系有利于將不同風(fēng)險偏好、期限的資金，更為精準高效地轉(zhuǎn)化為資本，促進要素向最具潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚，進而提高資源配置效率，加速產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化進程。

　　科創(chuàng)板就是最好的佐證。2018年11月宣布設(shè)立科創(chuàng)板，堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。2022年前三季度，科創(chuàng)板公司實現(xiàn)營業(yè)收入7822.14億元，同比增長33%；實現(xiàn)歸母凈利潤891.24億元，同比增長25%。

　　在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面，資本市場能起到激發(fā)創(chuàng)新活力、加速科技成果轉(zhuǎn)化的作用。“科技創(chuàng)新類企業(yè)投入大、周期長、風(fēng)險高，融資困難，資本市場在支持這類企業(yè)發(fā)展方面，有獨特優(yōu)勢。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，首先，資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，能夠引導(dǎo)資本向前景廣闊的產(chǎn)業(yè)企業(yè)集聚，參與科創(chuàng)企業(yè)從誕生到成長的全部過程。其次，相比于銀行資金更傾向流向本地企業(yè)，資本市場能夠匯集全國資源和各方力量，更有效地配置市場資源。最后，資本市場“優(yōu)勝劣汰”機制，能夠助力新興企業(yè)做大做強，更快速地引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)發(fā)展動能升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　得益于資本市場的“滋養(yǎng)”，眾多優(yōu)秀上市公司脫穎而出。以中國中煤能源股份有限公司為例，自上市以來，中煤能源依靠A股市場實現(xiàn)良好發(fā)展，科技創(chuàng)新水平和行業(yè)引領(lǐng)能力不斷增強，自主研發(fā)出全國首臺500米工作面智能刮板輸送機并實現(xiàn)工業(yè)化應(yīng)用，成功研制出全球最大采高10米液壓支架，獲得6項自主知識產(chǎn)權(quán)，裝備智能化程度、工作阻力達到世界之最。中煤能源董事會秘書姜群告訴記者，自上市以來，中煤能源積極利用資本市場開展直接融資，公司及所屬企業(yè)共計發(fā)行各類債券705億元，債券融資成本均處于同行業(yè)企業(yè)較低水平，為公司轉(zhuǎn)型升級重點項目建設(shè)和高質(zhì)量發(fā)展提供了重要資金支持。

　　“總的來看，在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，資本市場可以增強金融供給和實體經(jīng)濟融資需求的適配性，通過充分發(fā)揮資源配置功能，引導(dǎo)各類要素資源向?qū)嶓w經(jīng)濟特別是制造業(yè)集聚，從而在優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、加快形成現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、促進經(jīng)濟提質(zhì)增效等方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用。”中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云表示。

　　助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展

　　黨的二十大報告提出，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。其中，“推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”是重要一項。

　　近年來，我國資本市場一直致力于為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更多助力，通過不斷完善多層次資本市場生態(tài)，架起資本與創(chuàng)新要素交融的橋梁。“隨著資本市場改革持續(xù)深化，三大交易所和區(qū)域性股權(quán)市場實現(xiàn)錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更加多元的融資渠道和資金支持，助力相關(guān)企業(yè)借助資本市場快速成長，并通過其帶動作用，促進形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。”董忠云表示。

　　一大批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在資本市場豐沃的土壤里集聚生長。創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，匯聚9大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，呈現(xiàn)出強大的生命力。截至2022年10月30日，創(chuàng)業(yè)板763家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司中，150余家公司近三年營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率分別超過30%、40%。

　　作為“硬科技”企業(yè)聚集地，科創(chuàng)板集成電路、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)集聚和品牌效應(yīng)突出，業(yè)績增速亮眼。截至2022年三季度末，科創(chuàng)板集成電路和生物醫(yī)藥領(lǐng)域公司數(shù)量分別達到79家和107家，前三季度營業(yè)收入增速均保持在20%以上，上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，持續(xù)深耕創(chuàng)新鏈、完善供應(yīng)鏈。

　　北交所全力支持創(chuàng)新能力強、成長速度快、科技成色足的中小企業(yè)聚集發(fā)展，目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、醫(yī)藥健康、“雙碳”、消費等多元細分創(chuàng)新領(lǐng)域，今年前三季度整體業(yè)績保持穩(wěn)步增長，體現(xiàn)出較強的韌性和活力。

　　“資本市場通過發(fā)揮資源配置功能助推科創(chuàng)企業(yè)做大做強，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，有效促進產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈的高度融合。”李湛表示，與此同時，在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資方面，資本市場還存在定價機制效率有待提高、主板以外市場流動性不足等問題，需要繼續(xù)優(yōu)化首發(fā)制度和交易制度，完善并購重組制度和再融資制度，增加資本市場定價效率，為企業(yè)創(chuàng)造更寬容的融資環(huán)境。同時，還要提高資本市場監(jiān)管效率，增強投資者保護力度，為資本市場吸納更多資金。

　　董忠云也認為，當(dāng)前我國多層次資本市場體系已經(jīng)基本形成，但結(jié)構(gòu)仍存在不平衡，新三板市場和區(qū)域股權(quán)交易市場流動性不夠高、融資功能尚未充分發(fā)揮，企業(yè)上市標準靈活度有待進一步提升，部分創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍面臨一定的上市阻礙等。“應(yīng)加快多層次資本市場體系中下層市場的發(fā)展，進一步打通各層次之間的轉(zhuǎn)板對接機制，完善對企業(yè)全生命周期的投融資服務(wù)能力。另一方面，在資本市場入口端，上市標準可考慮根據(jù)行業(yè)特點增加差異化條件，而在出口端，可進一步優(yōu)化退市制度并嚴格執(zhí)行，提高金融資源配置效率。”

　　抓住服務(wù)實體經(jīng)濟的著力點

　　未來五年是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開局起步的關(guān)鍵時期，資本市場應(yīng)如何更好助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系？專家認為，資本市場應(yīng)堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，深化改革、防控風(fēng)險、加強監(jiān)管。

　　“應(yīng)從四方面著手發(fā)力。”羅志恒表示，一是全面實行股票發(fā)行注冊制，注冊制改革既是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革，未來仍需堅定不移推進主板注冊制改革，加強發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度創(chuàng)新。二是健全中國特色多層次資本市場體系。當(dāng)前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所定位已相對清晰，未來需要進一步優(yōu)化制度供給。三是大力發(fā)展私募股權(quán)基金，加速創(chuàng)新資本形成。暢通募、投、管、退等環(huán)節(jié)，鼓勵私募股權(quán)基金投小、投早、投科技。四是穩(wěn)步推進全方位制度型開放，吸引更多中長期資金等。

　　近日，中國證監(jiān)會黨委傳達學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神時提出，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，全面深化改革，完善多層次市場體系，健全資本市場功能，提高直接融資比重。

　　對于健全資本市場功能，董忠云建議，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化再融資和并購重組制度，繼續(xù)放寬配套融資等方面限制，促進資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集聚。同時，加強投資者教育和保護力度，通過制度安排鼓勵吸引長期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，為建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供更加穩(wěn)定的市場投融資環(huán)境。

　　“要進一步提升資本市場對資產(chǎn)配置的效率，盤活存量資源。可以通過資本市場機制，比如并購重組、資產(chǎn)證券化等盤活市場資源。”李湛表示，還應(yīng)健全資本市場助力綠色經(jīng)濟的功能，現(xiàn)有關(guān)于綠色投資方面的權(quán)益性投資和股權(quán)投資較少，可以加快碳市場和資本市場的協(xié)同作用，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。

　　從上市公司角度出發(fā)，姜群認為，資本市場應(yīng)在培育高質(zhì)量上市公司方面改革創(chuàng)新。“一個高質(zhì)量的資本市場，應(yīng)該源源不斷涌現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的上市公司，進而引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。資本市場要進一步強化上市公司提高自身質(zhì)量的主體責(zé)任，強化退市和出清機制，為優(yōu)質(zhì)上市公司留出發(fā)展空間。”姜群認為，實體經(jīng)濟和實體組織的發(fā)展，經(jīng)歷從小到大的過程，資本市場應(yīng)堅定為這些初創(chuàng)公司的成長提供支撐，進一步完善相關(guān)制度，引領(lǐng)各類要素資源向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)集聚，促進創(chuàng)新資本形成發(fā)展。

　　此外，在服務(wù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系過程中，資本市場自身也需要練好“內(nèi)功”。姜群表示，要科學(xué)合理把握IPO和再融資常態(tài)化，狠抓資本市場風(fēng)險防控，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。同時要在抵御不確定風(fēng)險方面創(chuàng)新改革，加強跨境跨市場風(fēng)險預(yù)研預(yù)判，保持資本市場平穩(wěn)運行，助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。