記者 昌校宇

　　2022年我國債市跌宕起伏，展望2023年，債市將如何演繹？

　　多家券商、基金公司對《證券日報》記者表示，預(yù)計2023年利率債全年利率仍難擺脫震蕩格局，波動將較2022年有所放大。債市年初或能迎來新一輪“搶跑”行情，中期需做好防守并關(guān)注交易性機(jī)會。

　　多家券商

　　對債市態(tài)度轉(zhuǎn)向短期積極

　　綜合來看，多家券商對債市態(tài)度轉(zhuǎn)向短期積極，認(rèn)為2023年初或能迎來新一輪“搶跑”行情。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，2023年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入快速修復(fù)階段，其中消費加速復(fù)蘇和基建投資持續(xù)發(fā)力將支撐經(jīng)濟(jì)迎來“開門紅”。

　　考慮到政策持續(xù)發(fā)力、基本面加快改善，一季度信貸的整體表現(xiàn)有望超預(yù)期。因而一季度利率債整體面臨疫情沖擊減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升、政策靠前發(fā)力引導(dǎo)寬信用的利空沖擊，利率中樞或?qū)②呌谏闲小?/p>

　　明明認(rèn)為，在2022年年末資金面邊際寬松的背景下，信用債市場本輪調(diào)整有所趨緩，當(dāng)前性價比較高，已具備博弈收益空間。預(yù)計理財贖回潮企穩(wěn)，投資者情緒回歸理性，資金重新涌入信用債市場，2023年初或能迎來新一輪“搶跑”行情。

　　“近期短債和信用債收益率企穩(wěn)下行，春節(jié)前債市仍有短期機(jī)會。”開源證券固收首席分析師陳曦認(rèn)為，主要原因包括三個方面：首先，央行維護(hù)節(jié)前資金面合理充裕的態(tài)度明確，春節(jié)前受益于資金寬松預(yù)期，將對債市收益率形成支撐；其次，受疫情影響，當(dāng)下到春節(jié)只剩兩周時間，春節(jié)前基本面或許難見明顯起色；最后，2022年首次降息發(fā)生在1月份，因此市場對本月降準(zhǔn)降息存在想象空間，市場存在博弈貨幣政策寬松預(yù)期，助推債市收益率下行。

　　券商資管也對一季度債市持積極預(yù)期。

　　東方紅資產(chǎn)管理認(rèn)為，利率債方面，一季度是利率交易風(fēng)險相對較低的窗口期。從歷史經(jīng)驗來看，大多數(shù)年份的四季度債券收益率波動最高，一季度波動最低。

　　信用債方面，東方紅資產(chǎn)管理認(rèn)為，高等級的配置價值已在2022年底下跌中顯現(xiàn)。2022年底信用債市場波動顯著大于利率債，跌幅遠(yuǎn)超過基本面范疇，“高流動性+低信用風(fēng)險”品種是本輪贖回潮下的波動放大品種，配置價值已有體現(xiàn)。2023年高等級信用品種資產(chǎn)荒邏輯沒有根本性改變，考慮到一季度仍處于貨幣寬松期，負(fù)債端波動大概率進(jìn)入右側(cè)修復(fù)區(qū)間，利差修復(fù)概率及空間可期，票息和杠桿策略仍是增厚收益的較優(yōu)策略。

　　今年利率債利率波動或放大

　　債市中期需做好防守

　　展望2023年債市，明明認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)整體波折修復(fù)和穩(wěn)信用的環(huán)境下，預(yù)計利率債2023年全年利率仍難擺脫震蕩格局，波動將較2022年有所放大。從節(jié)奏上看，利率或經(jīng)歷先上后下走勢，上半年寬信用環(huán)境下預(yù)計利率將趨于震蕩上行、中樞或在2.9%，情緒集中宣泄階段利率高點或挑戰(zhàn)3.0%關(guān)鍵點位；下半年，政策目標(biāo)或再次轉(zhuǎn)為寬貨幣，利率趨于回落，低點或回到2.5%左右。

　　永贏基金預(yù)計，“2023年全年利率或持續(xù)震蕩，春節(jié)前后可能出現(xiàn)低點，后期或更多體現(xiàn)為交易性機(jī)會。”

　　摩根士丹利華鑫基金表示，從中期趨勢看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會。

　　信用債方面，永贏基金認(rèn)為，盡管諸多主要發(fā)債行業(yè)基本面短期仍然承壓，但需求端在寬信用背景下繼續(xù)下行的情況大概率扭轉(zhuǎn)，疊加融資環(huán)境相對友好，整體而言行業(yè)層面或呈結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。就信用債來看，在經(jīng)歷2022年底快速調(diào)整后，兼具較好流動性的中短端高等級信用債價值凸顯，同時考慮到理財端風(fēng)險偏好收緊且對流動性的要求提高，2023年主要提防低等級信用債的估值壓力。

　　轉(zhuǎn)債方面，摩根士丹利華鑫基金表示，預(yù)期相較2022年更加樂觀，基本面預(yù)期跟隨政策面筑底，當(dāng)前股債性價比偏向權(quán)益類資產(chǎn)，利好市場風(fēng)險偏好提升。需理性看待轉(zhuǎn)債估值，風(fēng)險偏好提高對估值的提振可對沖無風(fēng)險利率上行，可通過多元化估值體系考慮問題。