2022年即將進(jìn)入尾聲，今年以來(lái)定增市場(chǎng)的“全景圖”也愈發(fā)清晰。截至12月6日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)實(shí)施的定增已接近300例。中國(guó)證券報(bào)記者梳理今年以來(lái)A股定增案例發(fā)現(xiàn)，在相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)的定增名單中，包括摩根大通、高盛、瑞銀集團(tuán)等諸多知名外資機(jī)構(gòu)不惜提高報(bào)價(jià)也要搶占份額。從行業(yè)層面看，新能源、新材料等高端制造領(lǐng)域是外資機(jī)構(gòu)大力布局的重點(diǎn)。

　　頭部公司受追捧

　　“毫無(wú)疑問，行業(yè)頭部公司更容易募到資金。”某中小市值上市公司董秘向記者坦言，那些對(duì)所處行業(yè)發(fā)展起到推動(dòng)作用的定增項(xiàng)目已逐漸成為主線，吸引著產(chǎn)業(yè)資本、外資機(jī)構(gòu)等不斷涌入。

　　11月27日，云南銅業(yè)披露定增股份上市公告書，包括摩根大通、瑞銀集團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)參與此次定增。據(jù)披露，此次發(fā)行價(jià)格為8.8元/股，募集資金總額約26.75億元，主要用于收購(gòu)公司控股股東云銅集團(tuán)持有的迪慶有色38.23%的股權(quán)并補(bǔ)充業(yè)務(wù)發(fā)展資金。

　　值得一提的是，本次收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是云銅集團(tuán)履行多年前的資產(chǎn)注入承諾。2016年10月28日，云銅集團(tuán)出具的完善資產(chǎn)注入和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函顯示，其計(jì)劃于當(dāng)年內(nèi)啟動(dòng)將持有的迪慶有色股權(quán)注入云南銅業(yè)的工作。2018年，云南銅業(yè)通過定增募資完成收購(gòu)迪慶有色50.01%的股權(quán)。

　　通過本次發(fā)行，云銅集團(tuán)持有的迪慶有色38.23%股權(quán)將注入云南銅業(yè)。本次發(fā)行完成后，云銅集團(tuán)持有的迪慶有色股權(quán)將全部注入云南銅業(yè)，有助于云南銅業(yè)控股股東履行承諾。收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⒊钟械蠎c有色88.24%股權(quán)。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，與云南銅業(yè)類似，不少行業(yè)頭部公司的定增名單中出現(xiàn)了多家外資機(jī)構(gòu)組團(tuán)“分羹”的現(xiàn)象。

　　雙環(huán)傳動(dòng)10月27日披露的定增股份上市公告書顯示，瑞銀集團(tuán)、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡馬錫等明星外資機(jī)構(gòu)云集。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在13名最終確認(rèn)的認(rèn)購(gòu)名單中，外資機(jī)構(gòu)合計(jì)獲配份額占比超過35%。此外，愛爾眼科、星源材質(zhì)等公司同樣獲得眾多外資機(jī)構(gòu)“組團(tuán)”認(rèn)購(gòu)。

　　從行業(yè)層面觀察，那些被一家甚至多家外資機(jī)構(gòu)“相中”的定增項(xiàng)目，多數(shù)分布在新能源、新材料等高端制造領(lǐng)域。

　　高性能鋰電銅箔代表企業(yè)嘉元科技此前公布的定增認(rèn)購(gòu)名單顯示，摩根大通獲配1.2億元。公司在最近的一次機(jī)構(gòu)調(diào)研中透露，公司4.5微米及5微米銅箔產(chǎn)品已向國(guó)內(nèi)部分鋰離子電池廠商批量供貨，其他下游廠商也在積極試用中，待相關(guān)條件成熟后導(dǎo)入。

　　高價(jià)搶籌優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

　　“如今，好項(xiàng)目是要靠搶的。”一位長(zhǎng)期關(guān)注定增市場(chǎng)的投資人士告訴記者，在發(fā)展前景廣闊的行業(yè)中尋找有話語(yǔ)權(quán)的頭部公司并最終與其牽手，這其中的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，不少參與方不惜提高報(bào)價(jià)以占得一席之地。

　　這種變化源自兩年多前的再融資新規(guī)。2020年2月，再融資新規(guī)出臺(tái)后，相關(guān)規(guī)則條款明確了對(duì)市價(jià)定增機(jī)制的調(diào)整，并通過限售期、審核效率以及項(xiàng)目通過率等諸多方面的政策傾斜，引導(dǎo)上市公司更多采用市價(jià)定增進(jìn)行直接融資。與之對(duì)應(yīng)的是，存在制度套利空間的鎖價(jià)定增，在再融資新規(guī)對(duì)戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)化認(rèn)定后已開始逐漸減少。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年完成實(shí)施的定增中，市價(jià)定增方案為195家，鎖價(jià)定增方案為94家，市價(jià)定增方案占比接近七成。

　　由于市價(jià)定增采用競(jìng)價(jià)方式發(fā)行，因此在“價(jià)高者得”的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)下，優(yōu)質(zhì)上市公司的定增項(xiàng)目便成了“香餑餑”。

　　“優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目觸動(dòng)著外資機(jī)構(gòu)的神經(jīng)。”上述投資人士表示，憑借出眾的投研以及資金實(shí)力，在搶份額的過程中，外資機(jī)構(gòu)提高報(bào)價(jià)似乎成了必選動(dòng)作。

　　以中鹽化工為例，11月22日，公司20.22億元定增認(rèn)購(gòu)情況出爐。據(jù)披露，瑞銀集團(tuán)以10.48%的獲配金額比例認(rèn)購(gòu)2.12億元。在首輪申購(gòu)報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)中，瑞銀集團(tuán)在其中一筆報(bào)價(jià)中報(bào)出了全場(chǎng)最高價(jià)14.3元/股，該價(jià)格高于最終確定的12.51元/股的發(fā)行價(jià)。

　　與之類似，在對(duì)安琪酵母定增項(xiàng)目的申購(gòu)報(bào)價(jià)中，摩根大通其中一筆41.78元/股的報(bào)價(jià)成為全場(chǎng)最高價(jià)，高于38.47元/股的發(fā)行價(jià)。最終摩根大通以1.34億元獲得本次定增9.5%的份額，獲配額在16名認(rèn)購(gòu)對(duì)象中位列次席。

　　“背后的本質(zhì)其實(shí)就是越來(lái)越多的資本開始用產(chǎn)業(yè)邏輯看待定增，與潛力公司共舞，與新興產(chǎn)業(yè)共振。”上述投資人士表示。

　　交由市場(chǎng)選擇

　　“A股再融資新規(guī)落地已近3年，整個(gè)定增市場(chǎng)生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其中一個(gè)重要的變化就是市場(chǎng)選擇屬性愈發(fā)明顯。”上海某初創(chuàng)型私募創(chuàng)始人孔維向記者表示，在現(xiàn)行制度下，只要是好公司、好項(xiàng)目就能獲得青睞，而差公司即便低價(jià)也發(fā)不出來(lái)，最終能否成功發(fā)行由市場(chǎng)自主決定。

　　“優(yōu)質(zhì)公司的優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目，或?qū)τ诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展形成重大影響的定增項(xiàng)目更容易獲得資本追捧，而那些募投項(xiàng)目質(zhì)地一般的定增，即便方案順利實(shí)施，市場(chǎng)認(rèn)可度也不會(huì)有多高，投資人浮虧的案例也比比皆是。”孔維表示。

　　一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，在這一大背景下，好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，包括外資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的部分投資人在一輪報(bào)價(jià)結(jié)束后，可能黯然離場(chǎng)。

　　上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申購(gòu)報(bào)價(jià)單可知，巴克萊銀行、瑞銀集團(tuán)、高盛等外資機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)篩選后無(wú)緣此次定增。其中，按照最終確定的38.47元/股發(fā)行價(jià)，巴克萊銀行僅以0.21元的價(jià)差與此次定增失之交臂。

　　“總之，從近年來(lái)再融資市場(chǎng)的實(shí)際演變進(jìn)程中不難看出一些特征，一是政策對(duì)于當(dāng)前市價(jià)定增的審核更多偏向程序性，讓絕大部分公司的定增項(xiàng)目交由市場(chǎng)審視；二是在‘市場(chǎng)之手’的作用下，有實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)與優(yōu)質(zhì)公司合作，從而篩選出市場(chǎng)真正需要的項(xiàng)目，而這一過程也是對(duì)公司以及投資機(jī)構(gòu)的雙向考驗(yàn)。”孔維告訴記者。