本報記者 王 寧

　　反映美股波動率的全球恐慌指數(以下簡稱“VIX”)似乎正在呈現反向變化。近日，VIX指數主力7月份合約跌至25.79點，這與今年2月份新低24.92點相比僅一步之遙，而同期美股則表現出震蕩態勢。

　　多位分析人士向《證券日報》記者表示，一般來說，VIX短期影響因素均是突發性的“黑天鵝”事件，長期影響因素則是系統性的“灰犀牛”事件。VIX指數主力7月份合約于近日再度走低，較同期表現震蕩的美股呈現出相悖之勢，在于市場對“黑天鵝”事件發生的較高情緒表現，目前來看，地緣政治風險或超預期的宏觀數據表現是市場最大的擔憂。

　　VIX指數再創階段性新低

　　VIX指數，即波動率指數，通常取自期權合約期滿日超過23日且不超過37天的數據，以此了解到市場對未來30天波動性的預期。《證券日報》記者根據公開數據顯示，近日，VIX指數主力7月份合約再度走低，且創出了25.79點的階段性新低，僅次于今年2月份的24.92點(目前年內最低點)。

　　據了解，從VIX的編制原則來看，影響走勢的主要因素與影響股市未來預期因素有關，因此，當市場對股市未來的擔憂越大，VIX指數走高概率越大，但從這次該指數走低來看，同期美股表現震蕩，并未有劇烈波動之勢。何種情況會否令市場的擔憂情緒短時間驟增呢？

　　銀河期貨大宗商品研究員萬一菁向《證券日報》記者表示，從歷史表現來看，影響VIX指數走勢的因素主要有美聯儲政策、美股波動率，以及地緣政治風險等。但就目前短期因素而言，地緣政治風險或美國宏觀數據超預期表現等，或是VIX短線波動較強的主因，畢竟美聯儲收緊政策和美股目前所處的階段，是影響VIX指數中長期走勢的因素。

　　方正中期研究院宏觀研究員史家亮補充表示，VIX指數走低并未出現恐慌性上漲，主要在于該指數目前更多的反映突發性的“黑天鵝”事件，對于風險事件的反映更加敏感。此外，該指數對于美聯儲加速收緊貨幣政策已經有所消化，故影響有限，除非有超出市場預期的措施出臺。

　　據悉，影響VIX指數的短期因素均為突發性的“黑天鵝”事件，例如地緣政治風險事件或者進展，美聯儲收緊政策超出市場預期等，而微觀方面則涉及情緒和資金面表現；能夠造成市場恐慌情緒是影響指數的核心因素。從長期影響因素來看，則是系統性的“灰犀牛”事件等，例如全球經濟衰退、主要經濟體債務危機，或全球金融危機等因素。

　　大宗商品或維持弱勢行情

　　VIX指數主要反映海外股票市場，但從影響因素來看，無論是短期或中長期因素，都會對商品市場產生影響，甚至對部分龍頭品種產生較大的影響，例如美聯儲加息對國際金價的影響等。

　　中衍期貨投資咨詢部研究員李琦告訴記者，通常來看，通脹水平越高，市場將通脹視為擔憂，股市下跌而引發VIX指數大幅上漲。但此次VIX指數走勢與海外市場通脹表現相悖，根本原因是市場選擇將風險逐步釋放，對于美股股指的預期下跌達成共識。“美股市場雖然轉熊還未達到恐慌，但資金已經在尋求避險，VIX指數提前反映。”

　　“當前大宗商品價格中樞持續下移，美元指數走強，美聯儲加息步伐仍在加快，VIX指數大幅波動下，可能會進一步壓低大宗商品價格。”李琦表示，本輪VIX指數下跌原因，可能在于宏觀政策波動或地緣政治風險，以原油為代表的能源類商品或迎來較明顯投資機會。

　　不過，有分析人士認為，VIX指數走勢與海外市場通脹水平關聯性不高，且從歷史數據來看，VIX指數的大幅上行也是短暫性趨勢，對于投資者而言，VIX指數所反映的市場恐慌情緒不會一直持續，但短期的市場擔憂情緒表現，則會令黃金等避險資產有較強的表現。

　　史家亮表示，VIX指數可以有效地衡量市場風險與情緒，對于大宗商品的走勢亦有一定的反作用力，但當大宗商品趨勢性上漲或者下跌之際，VIX指數的相互影響有限，大宗商品投資機會的主邏輯依然是宏觀經濟變化。目前來看，美國經濟衰退的風險在不斷升溫，經濟衰退交易邏輯、大宗商品整體弱勢將會持續，逢高沽空策略依然合適。（證券日報）