宣布設立兩周年之際，北交所迎來新一輪重磅改革。9月1日，被稱為“北交所深改19條”的《關于高質量建設北京證券交易所的意見》（簡稱《意見》）正式發布，提出一攬子針對性舉措，意在進一步推進北交所穩定發展和改革創新，加快打造服務創新型中小企業“主陣地”系統合力。同日，北交所、全國股轉公司發布首批八項改革創新舉措，全力推動市場高質量發展。業內人士表示，站在高質量建設的新起點，此次深改舉措落地后，北交所市場可持續高質量發展的良性生態有望加速形成。

　　投融兩端綜合施策

　　進一步提升流動性

　　綜合來看，本次改革將改善北交所市場流動性作為重點。數據顯示，北交所開市以來，日均成交10億元左右，年化換手率200%左右，流動性水平完全符合中小市值股票流動性特征。

　　“考慮到北交所成立只有兩年左右時間，上市公司也是‘更早更小更新’的創新型中小企業，將北交所市場的流動性與成立時間超30年、上市公司規模更大更成熟的滬深兩市流動性簡單直接對比，是不太合適的。”北京大學光華管理學院教授劉力表示。

　　流動性是交易所的血脈，是市場估值定價的重要因素。為更好的服務創新型中小企業，推進北交所進一步高質量發展，必須有足夠的流動性作支撐。“一直以來，市場各方對提高北交所流動性水平也提出一些意見建議。在這種背景下，《意見》將改善市場流動性作為重點。”證監會相關負責人介紹。

　　本次北交所改革堅持投融兩端綜合施策，提出一系列硬招實招，對市場關心的重點、焦點、難點問題均給出“優化解”。

　　投資端，擴大投資者隊伍和優化交易機制兩手抓，擴展增量，激活存量。一方面，著力提高存量投資者參與度，便利潛在增量投資者參與市場，引導公募基金擴大北交所市場投資，允許私募股權基金通過二級市場參與北交所投資。另一方面，擴大做市商隊伍，豐富庫存股來源，推出轉融通和做市借券制度，擴大融資融券標的范圍。

　　融資端，著力提高優質企業供給。“上市公司是資本市場可持續發展的基石，解決北交所流動性的根本在于要有優質的投資標的。”證監會相關負責人表示。基于這一考慮，《意見》提出了優化發行上市安排、全面提升上市公司質量等舉措，目的是盡快聚集一批能夠支撐市場深度、體現市場優勢、具有品牌效應的高質量上市公司，為流動性改善提供有效支撐。在北交所、全國股轉公司發布的首批八項改革創新舉措中，也包括優化“連續掛牌滿12個月”的執行標準、優化新三板分層標準等一系列舉措。

　　“北交所優質公司轉板滬深交易所，打通了多層次資本市場的梗阻，讓區域股權市場、新三板、北交所和滬深交易所形成互相銜通、有機結合的多層次資本市場，有助于吸引更多專精特新企業登陸北交所，推進北交所上市公司的高質量發展。”南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，本次改革能夠吸引更多專精特新企業登陸北交所，能夠提升市場流動性和市場活躍度，也將提高北交所的估值質量和市場價值發現功能，提振北交所投資者的信心。

　　北京大學光華管理學院教授劉力也表示，《意見》中關于北交所上市公司轉板的相關建議，有助于打通區域性股權市場、新三板、北交所一直到滬深市場這些不同層次資本市場之間的聯通渠道，吸引更多中小型創新企業到北交所上市，提升市場的活躍度；同時有助于培養一批高質量企業從小到大的成長，也有利于投資者的長遠投資，從而實現和上市公司共同成長。

　　差異化制度安排更完善

　　經營主體迎來多重利好

　　總體來看，《意見》落實后，契合北交所市場特色定位的差異化制度安排將更加完善。概括來說，主要體現為“六個更加”，即投資者類型更加豐富、交易機制更加靈活、上市路徑更加多元、市場對接更加緊密、中介展業更加適應、產品體系更加完備。業內人士指出，本次綜合改革對相關各方都是一項利好消息。

　　“此次北交所改革有望提高市場活力，進一步完善資本市場資源配置功能。”東吳證券首席策略分析師陳剛認為，其一，此次改革多措并舉提升流動性，擴大合格投資者范圍帶來更豐富的市場產品體系，優化投資者結構有利于發揮各類投資者優勢，大力引導社保基金、保險資金入市帶來中長期增量資金。其二，上市制度再優化，支持中小企業更好更快上市，能促進優質標的供給，支撐市場深度。其三，交易機制更完善。擴大做市商、豐富做市商庫存股來源、降低做市成本，將為投資者提供更豐富交易選擇和合理對沖手段，促進市場交投平衡，有利于中小企業的價值發現。其四，板塊聯系更密切，轉板制度更加完善，中小企業發展鏈條更明晰，板塊功能定位也更加準確。他認為，此次改革有力回應了中央提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”，既有利于北交所高質量發展、有利于完善中國多層次資本市場體系建設，更有助于有效服務實體經濟、推動中國資本市場發展。

　　招商證券策略首席分析師張夏也認為，本次改革提出了一攬子措施，北交所后續會完善投資者適當性管理，優化做市交易制度安排，擴大融資融券標的范圍，完善擴大做市商隊伍等。這些措施的實施，將有助于改善北交所市場的投資環境，提高市場的活躍度，使得北交所的投資價值提升，豐富A股投資者的選擇標的范圍。同時也將有助于提升北交所上市公司的整體質量，增強北交所的競爭力，對于完善多層次中國資本市場的長期發展具有重要意義。

　　此外，《意見》提出，要強化全鏈條監督制衡。一方面，堅持監管從嚴導向，持續提升上市審核質效，嚴格把好市場“入口關”，推動公司牢固樹立“敬畏上市”意識，加強科學監管、精準監管，對違法違規行為“零容忍”，著力提升公司質量，切實保護投資者合法權益，夯實市場健康發展基礎。另一方面，堅持底線思維，健全全流程全鏈條風險防控機制，大力推進科技監管，全面提升智能化監管水平，提高風險監測、預警和處置能力，維護市場穩定運行，牢守風險底線。

　　劃定未來發展路線圖

　　市場高質量發展可期

　　開市一年多來，北交所市場建設實現良好穩健開局。據了解，目前北交所上市公司已有217家，是開市時的近3倍，體現了“更早、更小、更新”的服務特色。上市公司中，國家級專精特新“小巨人”企業占比超4成，高新技術企業占比超9成。目前，北交所合格投資者已有557萬戶。北交所上市公司累計公開發行融資超440億元，每家平均融資2億元。

　　“總體看，北交所實現了良好開局，各項基礎制度安排初步經受住了市場的檢驗，市場發展符合開市時的預期。”證監會相關負責人表示。

　　本次改革也為北交所未來高質量發展劃定了路線圖。《意見》提出，爭取經過3年到5年的努力，北交所市場規模、效率、質量、功能、活躍度、穩定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化制度安排更加完善，市場活力和韌性增強，形成以高質量發展為核心的北交所品牌、特色和比較優勢，對新三板的撬動作用日益顯現；北交所與新三板層層遞進、上下聯動、頭部反哺、底層助推的格局初步構建，服務創新型中小企業的“主陣地”效果更加明顯。再用5年到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充分發揮、市場監管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創新型中小企業蓬勃發展的孵化地、示范地、集聚地。

　　張夏認為，“北交所深改19條”是對北交所的一次全面深化改革，對于北交所市場建設和資本市場都具有重大意義。“這次改革舉措標志著中國資本市場改革進入了一個新的階段。北交所作為中國資本市場的組成部分，其改革方向與整個資本市場的改革方向相一致，其定位和功能的優化將有助于我國資本市場的多元化發展，同時此次改革將推動多層次資本市場進入一個更成熟、更規范、更市場化的新階段，有助于優化我國的金融市場結構，提高金融市場的效率和活力。”他說道。

　　“此次改革意義重大，是北交所發展的關鍵之舉，也是我國多層次資本市場建設的里程碑事件，還是我國創新型中小企業成長和實體經濟穩定發展的重要利好。”田利輝認為，本次改革全面系統，能夠推動北交所的高質量發展。北交所是我國中小企業的重要平臺，是服務創新型中小企業重要陣地。此次改革有望協同新三板，成為創新型中小企業蓬勃發展的孵化地、示范地、集聚地，成為專精特新企業發展的關鍵性平臺。北交所這次綜合改革也能夠服務中小企業的中國式現代化發展進程，切實助力我國實體經濟的復蘇發展和穩健增長。